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海银:准备好了吗?新规将至,证券监管力度升级,银行或向净值化转型

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发表于 2018-4-10 16:38 | 显示全部楼层 |阅读模式
海银:准备好了吗?新规将至,证券监管力度升级,银行或向净值化转型
海银分析,3月28日下午,中共中央总书记、国家 、中央军委 、中央全面深化改革委员会主任 主持召开中央全面深化改革委员会第一次会议并发表重要讲话,会议通过《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见>,这意味着备受关注的资管新规即将面世。
资管新规将至,短期冲击较小
海银分析,据悉,自去年末开始,已有地方银监局参照资管新规监管银行资管业务,但由于细则未落地,各地对资管新规理解并不一致。如资管新规征求意见稿只允许一层嵌套,虽然资产支持计划(ABS)不计入嵌套,但若银行理财投资ABS,往往需要套一层信托计划,被有的地方银监局理解成两层。
备受关注的资管新规于3月28日获中央深改委审议通过,再度掀起市场对以资管新规为代表的金融监管的关注。
海银分析,当日,深改委召开2018年首次会议并指出,规范金融机构资产管理业务,要立足整个资产管理行业,坚持宏观审慎管理和微观审慎监管相结合、机构监管和功能监管相结合,按照资产管理产品的类型统一监管标准,实行公平的市场准入和监管,最大程度消除监管套利空间,促进资产管理业务规范发展。
  另有消息透露,资管新规过渡期有可能改为从发布之日算起,并且设定了比较长的期限,以使得市场平稳过渡。此外,资管新规拟补充说明,部分非标可以用成本法估值,但有一定限制条件;新规还拟加强对资管产品的审计要求,或进一步明确审计周期。
  海银认为,综合各方分析来看,资管新规正式落地,短期对债市应不会造成太大冲击。一方面,早在2017年2月,资管新规内审稿就已经在市场流传了,2017年11月,一行三会一局五部门联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见>的征求意见稿,市场对资管新规出台已有较充分预期,且此前债市调整对监管趋严也有所反映,若资管新规过渡期进一步延长,市场大概率平稳过渡。
  申万宏源证券孟祥娟团队认为,资管新规正式落地后,其中对于过渡期设置、净值化要求及银行成立理财子公司等方面的细项规定,大概率好于征求意见稿版本,在市场已有较为充分预期并且已作出相应调整的情况下,对市场形成短时间内大幅冲击的概率较小。
也有机构持相对谨慎观点,如华创证券屈庆团队表示,从本次资管新规的审议规格看,未来政策落地后将得到大力执行。目前看,防范化解系统性金融风险,规范资管行业发展是重中之重,打破刚兑、净值化估值、规范影子银行的最终政策目标难以放松。
证券:监管更严,关键仍在基本面
海银分析,回顾2017年以来的债券市场走势,金融监管是影响市场波动的核心逻辑。市场人士指出,2017年,正是在严监管影响下,我国债券收益率领先于全球大幅上升;2018年年初,也是因为监管政策超预期密集出台,债市出现大幅回调,而在随后的监管空窗期,资金面持续宽松推动我国债券收益率大幅下行,回落速度明显超出美债收益率。
  海银认为,站在当下,金融监管依然是市场最关注的因素,但经历2017年的调整后,市场对政策难以比此前更加严格基本已成共识,尽管一些机构对强监管仍有所担忧,但也有观点认为,在双支柱调控框架下,后续金融监管将更多强调统筹协调,中长期而言,监管政策对于市场的扰动将会收敛。
  海银认为,目前关于政策面的共识是,市场认为政策难以比此前更加严格,尽管也不会大幅放松;分歧则在于政策对于市场的冲击是否已结束,或者说冲击不会太大。
从最新的市场表现来看,资管新规获审议通过的消息对收益率影响有限。海银认为,短期而言,监管政策逐步落地、流动性回归紧平衡、供给释放在即的情况下,市场做多情绪降温,中美贸易摩擦对市场的影响则待观察,预计未来一段时间债券收益率可能调整震荡,但中长期而言,利率走势终将回归基本面。
中信建投证券黄文涛团队认为,债市短期内将存在回调压力,并就此提出三点理由:首先,中美贸易摩擦已经呈现缓和态势,随着避险情绪缓和,由于贸易摩擦冲击带来的债市涨幅有回吐的压力。其次,2018年流动性较2017年将有明显改善,但后续资金面相较于年初宽松态势将有所收敛。目前来看,在未确认经济下行趋势之前,货币政策中性态度不会改变,而逆回购利率上调的空间仍在。另一方面,当前资金面宽松能否完全缓冲未来资管新规带来的冲击仍待观察,监管风险仍需持续关注。第三,今年一季度地方债供给节奏相较于以往有所放缓,后续地方债供给放量在即,进入二季度供给冲击也将阻碍利率下行的脚步。
  值得关注的是,随着资管新规落地及其他监管政策陆续出台,部分市场人士对货币边际宽松的期待有所升温。有观点认为,在双支柱的宏观审慎体系下,为了对冲较为严格的金融监管或基本面增速回落,货币政策可能边际放松,流动性宽松或将继续助推收益率下行。
综合而言,考虑到监管政策将逐步落地、流动性宽松程度趋于收敛、供给加速释放等因素,债市短期内存在回调压力,但经历短期回调后,随着更多经济数据出炉,债市也将回归到基本面驱动的时代。
银行:控制外表规模,向净值化转型
海银分析,资管新规下,资金从银行表外回流表内。银行理财向净值化转型,非标转标是标准动作。
工商银行行长谷澍在工行2017年业绩发布会上表示,去年工行理财产品余额达3万亿,比上年增长11.4%,从存量规模和增量上都是同业第一。资管新规出台后,工商银行不会受到大的冲击,已经在几个方面做好准备。一是在资金来源端,打造净值型产品体系,逐步按照资管新规要求,实现产品净值化;二是在投资端,不断地做好非标转标的研究,在资管新规要求的资产投资标准化方面进展较快,不断寻找更多的标准化投资产品;三是在风险控制方面,按照资管新规的要求不断地简化产品体系,减少嵌套,使产品穿透性更好。
建行高管在业绩发布会上表示,严监管、规范金融市场对于成熟银行是有利的。严监管对我们总体没有负面影响。
招商银行副行长兼董秘王良在2017年业绩发布会上表示,该行的表外资产大约2.1万亿,其中,1.1万亿为标准债券型资产;4000-5000亿为股票型的权益类资产;非标资产份额很小,只有约2000亿元。招行去年发优先股,强调内生增长,已经有一部分资产回表。招行不需要额外增加资本,资本充足率远高于监管要求。
中信银行高管在2017年业绩会上表示,中信银行资管资产有1.1万亿元。去年同业资产投资主动压缩6000多亿元。现在资管资产里剔除债券投资后,其他资产占比不大。一年内到期的产品可以及时用其他方式对接,对资本充足率影响不会超过0.1个百分点,资本压力很小。
而对表外规模不大的城商行而言,资产新规压力并不大。
徽商银行资产负债部总经理黄晓燕表示,该行资管产品以非保本为主,占比80%以上,已经在表外有所体现,不存在表外转表内情况。也有农商行表示控制表外规模。
广州农商银行行长易雪飞在该行业绩会上回答21世纪经济报道记者提问时表示,将优化调整资产结构,控制甚至适度减少表外理财、金融投资业务规模,回归金融服务实体本源。不是要消灭、终止资管业务。而是主动灵活、安排、适度安排,优化结构,调整理财资金来源和结构。希望发展客户理财、控制同业理财。易雪飞说。
海银分析,中央全面深化改革委员会第一次会议指出,规范金融机构资产管理业务,要立足整个资产管理行业,坚持宏观审慎管理和微观审慎监管相结合、机构监管和功能监管相结合,按照资产管理产品的类型统一监管标准,实行公平的市场准入和监管,最大程度消除监管套利空间,促进资产管理业务规范发展。



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