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海银财富给您分析,政策助力,新能源汽车腾飞

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发表于 2018-5-25 15:41 | 显示全部楼层 |阅读模式
海银财富给您分析,政策助力,新能源汽车腾飞

1、大类资产走势回顾
2、行业热点:新能源汽车受到我国政策大力支持
3、政策解读:CDR规则出台征求意见稿
4、新三板动态:上市新三板分层调整工作启动
5、市场前瞻:MSCI纳入A股临近
大类资产走势回顾
[A股]反弹渐次展开,中期行情有望
上证综指:3174.41点(涨2.37%)
深证成指:10729.77点(涨2.59%)
创业板指:1865.36点(涨2.11%)
[港股]恒指反弹,港股通资金流入
恒生指数:30809.22点(涨1.64%)
恒生国企指数:12233.96点(涨1.79%)
恒生红筹指数:4574.68点(涨2.53%)
[美股]美三大股指均上涨,就业市场依旧强劲
道琼斯工业指数:24739.53点(涨3.38%)
纳斯达克指数:7404.98点(涨4.47%)
标普500指数:2723.07点(涨3.55%)
[欧股]欧股多上涨,银行板块涨幅高
欧洲50指数:3133.76点(涨2.00%)
英国富时100指数:7700.97点(涨2.64%)
法国CAC40指数:5545.95点(涨0.81%)
德国DAX30指数:13022.87点(涨2.62%)
[债券]资金面宽松,市场利率回调
10年期国债收益率:3.6924(涨4.57BP)
银行间隔夜质押式回购利率:2.5293(跌17.28BP)
银行间7天质押式回购利率:2.8194(跌30.46BP)
银行间14天质押式回购利率:3.2172(跌39.43BP)
[外汇]美元指数前期涨势后有所回调
美元指数:92.7175(涨0.32%)
人民币汇率中间价:美元/人民币6.3768(涨0.06%)、欧元/人民币7.5557(跌0.78%)、100日元/人民币5.8071(涨0.08%)
[备注:上述所有数据统计时间截至2018年5月10日(周四),涨跌幅对比上周四数据]
行业热点
新能源汽车受到我国政策大力支持
新能源汽车一直受到我国国家层面的大力支持。海银财富分析,今年3月,工信部部长苗圩表示,2020年新能源汽车销量比例争取达到10%。2018-2019年增速有望大幅提升。苗圩说:关于我们国家取消燃油车的这个时间表,我们正在研究。但是我认为,现阶段比这件工作更重要的是,要抓紧确定我们国家新能源汽车在2020后的占比。海银财富分析,我们确定了2019年要占到8%,2020年要占到10%。那么现在也只公布到2020年,所以我觉得比研究燃油汽车退出时间表更迫切的一项工作,就是2021年占到多少,2022年占到多少。海银财富分析,这样也就是一个此涨彼消的关系,新能源汽车发展更快,占比更高,传统汽车压的也就越快,也就占比越少,所以这是一个此涨彼消的关系。把这个工作做好了,那个时间表也就自然而然了。
新能源汽车增速及占比测算(按2019年占比8%,2020年占比10%)

资料来源:工信部,国信证券经济研究所测算
政策导向更加倾向于主动策略提升新能源汽车需求,而非一味抑制传统车需求。苗圩部长一方面提到取消燃油车时间表正在制定,一方面提到要主动提升新能源汽车的销量占比。新能源汽车与传统汽车的产销量比例是一个此长彼消的关系,新能源汽车的发展主动策略是创造新能源汽车的市场需求,由市场选择新能源从而使其比例提升。被动策略是禁止燃油车销售,让市场不得不选择新能源汽车使其比例提升。传统燃油车禁止销售是一个较为漫长的过程,中短期对市场影响极其有限,政策导向更加倾向于创造新能源汽车的市场需求来替代传统车的主动策略。

2018年补贴调整落地,新能源汽车全年高增长确定。根据财政部公布补贴细则,2018年补贴政策调整要点概括如下:1)乘用车补贴由三挡调整为五档,取消对续航里程150公里以下车型的补贴,150-300公里车型补贴下调约20%-50%不等,300-400公里以及400公里以上车型分别上调约2%-14%不等;2)纯电动系统能量密度下限从90Wh/kg提升至105Wh/kg,105-120Wh/kg车型按0.6倍补贴,120-140Wh/kg按1倍补贴,140-160Wh/kg按1.1倍补贴,160Wh/kg及以上按1.2倍补贴;3)非快充类、快充类、插电混动类10m以上车型补贴上限分别从30/20/15万元下调至18/13/7.5万元(降幅40%/35%/50%);4)专用车补贴下滑,最高上限从15万元下调到10万元。

新能源车近年来月度产量(万辆)

双积分制保驾护航,驱动中长期新能源乘用车发展。海银财富分析,双积分政策2018年4月1日正式实行,新能源汽车积分比例从2019年开始设定。核心要点为:考核油耗积分和新能源车积分,油耗正积分结转下年或转让给关联企业,油耗负积分可通过结转、关联企业转让和购买新能源车积分抵扣,而新能源车正积分可对外出 售,负积分只能购买新能源车正积分抵扣。海银财富分析,双积分政策的出台预计会对汽车产业发展产生影响巨大,这一政策无疑会蚕食传统车商的利润,不利于扩大燃油汽车产销量;同时国内传统汽车厂商也在不断扩大新能源产能,积极抓住双积分政策带来的机遇发展新能源汽车。
政策推动新能源车产业增长。海银财富分析,国补+双积分制意味着zhengfu由行业需求主导者逐渐转变成发展引导者。未来双积分制有望逐步替代国家财政补贴,减少产销增长带来的国补财政压力的同时在供给侧长效激励新能源车总量增长。海银财富分析,为推进新能源汽车发展,新能源汽车领域围绕基础设施建设、模式创新等方面或将连续有重要政策出台,以推进新能源汽车成本降低和服务质量的提升,进一步促进在新形势下新能源汽车的迅速拓展。

政策解读
CDR规则出台征求意见稿

5月4日,证监会根据(国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知)起草了(存托凭证发行与交易管理办法(征求意见稿)),对存托凭证基本制度作出规范,该意见反馈截止时间为2018年6月3日。它对存托凭证的性质定义、发行与上市交易、信息披露、存托与托管、投资者保护、法律责任等提出了规定,CDR规范初现端倪,其定价与申购细则尚未明确。
CDR规则征求意见稿主要内容

CDR,即中国存托凭证,是指为实现股票的跨境买卖,在境外(包括中国香港)上市公 si把部分已发行上市的股票托管在当地保管银行,由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证。
CDR制度将提供上市便利,入选的独角兽上市速度更快、成本更低,无需漫长的私有化流程和IPO排队。海银财富分析,海外上市的中国新经济企业很多是VIE架构,普遍存在AB股的安排,有的甚至一直未能盈利。相比修改新股发行制度或者让企业改变股权架构,发行CDR可以更快、更低成本突破障碍。海银财富分析,海外上市企业私有化的时候对企业风险较大,相较之下CDR是一个便利、廉价的制度安排,它能够为那些已经在境外挂牌上市的公 si提供一个两地挂牌的机会,同时又比两地IPO更加简单。(存托凭证发行与交易管理办法(征求意见稿))出台后,预计首批 CDR 最快今年年中落地,独角兽新政有助于改善创新型企业的融资环境,相关龙头公 si有望率先受益。
新三板动态
上市新三板分层调整工作启动
根据全国股转公 si的最新通知,拟进入和维持创新层的挂牌公 si应当于5月7日至9日,通过主办券商在全国中小企业股份转让系统分层支持平台完成进入或维持创新层的申报。
自2016年新三板启动市场分层以来,迄今已经是第三届。海银财富分析,2016年共953家公 si进入创新层名单,二零一七年随着挂牌企业数量骤增,进入创新层的企业数量增至1329家。不过,2018年入选的企业大概率不足1000家。这意味着同比去年,创新层企业数量将缩水两成。海银财富分析,二零一七年12月22日,全国股转公 si发布了最新分层管理办法,对创新层企业的筛选标准进行了调整。其中,必须满足合格投资者不少于50人,最近12个月完成过股票发行融资、且融资额累计不低于1000万元等要求。上述要求被普遍认为是较难达到的。

在修改分层管理办法时,全国股转公 si曾表示,分层制度的改革,旨在提升服务创新型、创业型、成长性中小微企业的能力,为股票转让、信息披露等其他改革措施的推出奠定基础。
目前,创新层企业和基础层企业的差距正在逐步拉开。Choice数据统计显示,过去4个月里,创新层企业平均融资额约为基础层企业的3倍,二级市场换手率约为基础层企业的4.3倍。未来创新层公 si的公众化程度整体将大幅提升,创新层企业的融资、交易功能将得以释放。海银财富分析,目前市场正金字塔型的结构明显,新三板培育细分领域龙头公 si的服务作用将逐渐发挥。2018年至今,政策出台有所加快。包括‘新三板+H股’、‘三类股东’企业IPO,以及新三板所得税等问题都得以解决,创新层年度调整后尽快推出配套制度值得期待。
市场前瞻

MSCI纳入A股临近
2018年6月,中国A股将正式纳入MSCI,这预示着A股步入国ji化进程。从MSCI的纳入时间表看,A股的初次纳入分两期,第一期预计在2018年6月1日进入首次纳入适应期,纳入A股流通市值的2.5%,权重为0.37%,第二期预计在2018年9月3日完成,纳入A股流通市值的5%,股权重为0.73%。目前已经临近第一期时间,从历来,MSCI标的股特点看,其市值均在150亿以上,特别是500亿以上规模的企业,而且从行业分布上看,也更青睐倾金融等权重板块,这对市场风格变化将产生重要的引导作用,很可能给两市权重股带来反弹的机会。

短期来看,MSCI纳入A股预计带来的增量资金:基于5%的纳入因子,预计A股加入MSCI后初始资金流入在170亿美元-180亿美元左右。海银财富分析,在中国扩大对外开放的政策和A股加入MSCI事件的驱动下,北上资金4月净流入达到开通以来的次高,达到386.5亿人民币,从周度数据可以看出,3月底以来北上资金出现持续较强的六周净流入,且这六周的资金的流入结构开始偏向于A股加入MSCI成分组成。

中长期来看,资本市场开放推动A股价值体系更加完善。随着更多的海外投资者加入到A股的投资中,中期蓝筹龙头的价值重估趋势不容小觑。长期看资本市场对外开放是大势所趋,将逐步改变A股游戏规则。海银财富分析,二零一七年以来外资流入加速,2018年3月底持股市值为1.2万亿,较2016年末增加85%。境外机构影响力越来越大,当前持股规模与境内公募基金公 si持A股规模之比约为1.2vs1.8万亿。



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