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海银集团:中国首家CDR花落小米,一文教你看懂是赚是赔

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发表于 2018-6-23 07:48 | 显示全部楼层 |阅读模式
海银集团:中国首家CDR花落小米,一文教你看懂是赚是赔
海银集团分析,中国首家CDR终于要来了,小米在大家的苦苦盼望当中,终于确定了CDR的日期。而上市的估值有可能高达800亿美元左右,小米真的值这个价吗?

在与BATJ的CDR竞速中,中国首家CDR花落小米,成为首个被证监会受理的CDR试点申请企业。且有望实现港股IPO和境内CDR同步发行。海银集团分析,在市场的密切关注下,终于确定了CDR的日期。小米集团的(公开发行存托凭证招股说明书)(下称预披露)于11日凌晨在证监会网站披露。海银集团分析,在名气上,小米不如BATJ,却能够成为CDR试点申请第一单?这个问题值得一问。未上市成估值优势。事实上,符合CDR试点条件公 si众多,其中有些公 si海外估值较高,在发行CDR的估值和价格问题上仍需商讨,而未上市的小米集团却因此具有估值优势。海银集团分析,相对于其他企业,体量不算太大,比较适中,对于境内市场来说也比较容易接纳。

海银集团分析,从已在境外上市的互联网巨头们的市值来看,动辄就过万亿元人民币。阿里巴巴(BABA)美国时间6月8日收报205.07美元/股,市值超5260亿美元;港股上市的腾讯控股11日收盘价为419港元/股,总市值为3.98万亿港元;此外,美股百度(BIDU)8日收报263.59美元/股,市值超900亿美元;京东最新市值则将近570亿美元。但是对于小米的估值到底是多少呢?目前市场尚无定论。海银集团分析,目前投资人尤其是基石投资者给出的估值普遍在750亿至800亿美元之间,也有一批机构给出超过800亿美元的估值。此前一度也有消息称小米的估值在千亿美元左右。此外,小米为了配合CDR的发行进度,将上市时间足足推迟了1——2周。据消息称,小米将于7月9日进行CDR和香港IPO的定价,并最终定于2018年7月16日。这也意味着小米成为了中国首家CDR企业。在本次CDR试点估值中,未上市企业的最近三轮融资估值成为重要参考。

海银集团分析,据资料显示,小米最近一次的F轮第四次融资的估值为450亿美元,倒数第二次估值金额未披露,倒数第三次2016年6月的D轮融资估值为40亿美元,按最新汇率换算超过250亿元人民币,也高于200亿元人民币的CDR试点估值门槛。在这次的CDR预披露文件中,并未透露CDR的发行数量和融资规模,只是简单表示以中国证监会核准的CDR发行规模为准。业绩是赚是赔?小米的CDR预披露增加了2018年第一季度的财务数据,并且披露了公 si扣除非经常性损益后归属于母公 si普通股股东的净利润(下称扣非归母净利润)。

其中,小米二零一七年营业收入为1146.25亿元,净利润为亏损438.89亿元;不过,公 si二零一七年的扣非归母净利润为39.45亿元。至2018年一季度,小米的营业收入为344.12亿元,净利润为亏损70.05亿元,扣非归母净利润为10.38亿元。海银集团分析,要看小米这类新经济和互联网公 si的未来走向,要从多个角度去考虑。更重要的是看经营利润和经调整经营净利润这两个数字,由此可排除财务会计等干扰性因素,从本质上看到公 si的真实经营情况。二零一七年小米经营利润为122.1亿元(这个数据仅在港股招股书里披露),经调整经营净利润为53.6亿元,归属母公 si普通股股东的净利润为39.5亿元。海银集团分析,对于小米这种互联网科技公 si,融资之前投资人发行不少优先股。而这些优先股从最开始的几千万美元到几百亿美元,放大了很多倍。股东的财务浮盈也翻了同样倍数。但这些股东还没退出,所以他们的投资价值的提升,在财务报表里就会被认为是公 si对这些股东的负债。

对这类优先股升值带来的亏损不必担心,反而是越大越好,即越大说明企业发展得越好,股份价值提升得越多。海银集团分析,小米净利润存在大额为负情况主要是由于优先股会计处理造成,公 si估值不断上升导致优先股公允价值相应上升,使得二零一七年形成公允价值变动损失540.7亿元,这不是实际产生的亏损,反而是体现小米估值急速增长的情况。对于小米这种互联网公 si来说,通常会有多伦融资,优先股都可以转换和赎回。公 si不会有业务亏损发生,也不会影响公 si实际运营。上市之后负债数字就会消失。因此,小米成为中国首家CDR也情有可原。

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